热力行业：下一个大气治污的主战场

煤电之后，热力行业将成为大气治污的主战场

包括城市热力、工业窑炉锅炉在内的热力行业年耗煤达到7.3亿吨，占到全国耗煤量的20%以上，且多为低效率、高污染的落后产能，其实际运行效率仅在60-65%，燃煤灰分、硫分较高是导致燃烧效率低、污染物排放浓度高的直接原因。我们测算热力行业污染排放未来将超越电力行业，将成为大气治污的主战场。目前燃煤发电最新排放标准已经收紧到燃气排放标准，我们预期热力行业环保标准或将大幅提高，热力行业节能减排革命在即。

环保驱动，清洁煤将颠覆传统热力市场

减少热力行业污染排放的主要方式包括燃煤减量化和清洁化，即如何更少的消耗煤炭、如何更清洁的使用煤炭。燃煤减量化主要包括天然气、生物质替代燃煤等方式，天然气受制于供给安全、经济性等因素，并不能全面替代燃煤；生物质供热已获政策大力扶持，但绝对比例仍较低。燃煤替代化虽然发展迅速，但其绝对占比仍较小，同时我国能源结构仍以煤炭为主，因而以兼具环保性、经济性的清洁煤技术为核心的燃煤清洁化将成为传统热力行业节能减排的主要方式。

清洁煤改造市场空间达4000亿元，相关鼓励政策有望出台

以2013年广义热力行业耗煤约7.3亿吨煤，其中清洁煤技术可改造比例超过60-70%，以原煤价格500元/吨均价，燃煤成本占总体收入约60%测算，则对应运营市场空间超过3750亿元，改造工程市场超过4350亿元。根据相关媒体报道，涉及清洁煤炭利用技术等内容的《清洁煤炭利用规划》有望在未来一段时间内出台。我们预计伴随政策导向的明确，该行业将进入快速发展期。

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